扬州万家福
直营卖场模式难立足
新华保险601336银行和金融服务投资建议我们上调新华保险评级至"推荐",主要是因为当前股价相比我们基于2013年A股市场10%回报率假设下的最新目标价有>30%的上涨空间。往前看,短期内保费增长恐难以明显改善,业务转型成效亦尚待观察,建议投资者关注1季度业绩反弹下可能存在的交易性投资机会。关注要点保险股价接近安全买点价格,下行风险基本释放。我们基于2012年最新披露的内含价值及敏感性测试信息,更新了新华保险基于保守精算假设下的安全买点价格。目前新华保险A股股价已经接近安全买点价格(人民币21.9元),下行风险已基本释放。转型*起航,短期阵痛在所难免。新华保险自2011年以来启动业务转型,2013年开始执行新的绩效考核制度,将价值增长放在首位。然而,受累于"高基数"效应以及业务转型的阵痛,新华保险1季度保费表现为主要同业最差,虽然价值利润率有所提升,但预计幅度难以抵消业务量的萎缩,新业务价值或将继续同比下滑。往前看,业务转型成效仍有待观察。往前看,考虑到管理层业务转型的决心未有动摇,我们预计短期内难以看到新华保险新单保费增长的明显改善。而业务转型下,价值利润率提升驱动价值增长的成效仍有待观察。加之其解禁风险犹存,我们对新华保险2季度股价表现相对而言略偏谨慎,但认为其估值已经足够便宜。建议新华保险A股交易价格区间为人民币21.9~27.5元。目标价调整我们基于2012年最新年报业绩,小幅调整了新华保险的目标价为人民币27.5元(考虑了10%的解禁风险折扣),相比此前微调0.3%。估值及建议新华保险A/H股对应2013年业绩的寿险内含价值倍数分别为1.1倍/1.0倍。目前A股股价已接近安全买点价格,下行风险已基本释放,我们上调对新华保险的评级至"推荐"。
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据联想数字家庭事业部总经理熊文介绍，由于智能电视的研发起步较晚，直到2011年主流智能电视芯片主频才达到800M，性能比低端智能还低。今年五一，才勉强达到双核1G。而联想智能电视则采用了高通双核1.5G处理器。