1.公司基本情况
可孚医疗是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理领先企业。公司产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，拥有近万个规格的丰富产品线，能够为消费者提供一站式解决方案，有效满足消费者对品质和品类的需求。
2.公司发展历程
可孚医疗成立于年；年可孚用品创利，主要负责线下销售；年收购湖南科源、好护士、湖南雅健、可孚用品、长沙倍达%股权；年设立健耳助听器器验配中心；年公司整体变更为股份有限公司；年深交所上市。
3.市场空间及潜力
家用医疗器械市场需求稳步增长。家用医疗设备，顾名思义，就是适于家庭使用的医疗设备，医院使用的医疗设备，主要特征是操作简单、体积小巧、携带方便。随着老龄化程度逐渐加深，人民保健意识日益增强以及互联网、物联网等技术的快速渗透与发展，医疗动机也呈现出多层次，多样化的趋势，医疗器械家用需求增长，家用医疗器械产品的市场需求逐年稳步提升，尤其在检测、康复及保健领域，各类智能化医疗器械成为家庭必备产品。根据WIND数据统计，全球家用医疗设备市场规模持续扩增，从年的亿美元增至年的亿美元，年均复合增长率达到6.56%，而且主要分布在发达国家。
根据《中国医疗器械蓝皮书（）版》数据统计，我国家用医疗设备增速超过整体医疗设备，且占比逐年增高，市场规模从年的亿元，发展至年的1,亿元，年均复合增长率为25.94%。
消费升级促进家用医疗器械渗透率提升。在部分发达国家，家用医疗器械已经占到整个医疗器械产业的40%，尽管我国医疗器械市场经过了快速的发展，我国近几年比例在17%左右，还远远低于这一比例，但从趋势上看，家用医疗器械占比在持续提升。家用医疗器械更偏消费属性、自主决策购买场景多。随着家用医疗器械产品的不断推出，宣传和教育力度的加强，医院医生等群体的推荐，家用医疗器械家庭渗透率会持续提升。
家用医疗器械产品技术变化也比较快，新功能、新设计层出不穷，产品的实用性、性能质量及美观度也更能满足消费者的需求。未来家用医疗器械产品将朝着智能化、多功能、可穿戴及远程医疗方向发展。
中国听力保健市场仍在起步阶段。听力保健在中国还是刚刚发展，听力损失者人群基数大，且随人口老龄化加深会持续增长。经中国残联、国家卫生计生委有关部门批准，中国聋儿康复研究中心等专业机构年前后开展了一次全国听力障碍与耳病调查，调查发现，我国15.8%的人患听力障碍，约合2亿人；患致残性听力障碍，即中度以上听力障碍的人占总人口的5.2%，约万人。听力损失可以借助助听器和植入人工耳蜗等装置获益。目前全球助听器产量不到全球需求的10%，而发展中国家的产量不到需求的3%。我国是世界上耳聋人数最多的国家之一，中国助听器佩戴率不足5%，而发达国家的佩戴率约为30%，这为我国助听器产业的发展提供巨大的发展空间。
4.竞争格局及优势
从家用医疗器械的结构来看，主要是诊断类设备、治疗类设备和康复类设备。而且市场主要仍由欧美日的进口企业占据，如欧姆龙、强生、飞利浦、西门子等，国产企业企业也随技术提升而逐渐显露头角，如鱼跃医疗、三诺生产、万孚生物等。
在国内的临床实践中，居民的听力测试意识很低，医院经医生提示后才意识到自己有听力损失。国内的公立医疗听力门诊多数也不进行助听器的验配，助听器验配门店承担了这部分需求。我国的听力验配市场目前也呈现品牌多、代理商多，验配机构分散，助力器售后服务不到位，从业人员服务不专业等特点，这些现状都促使行业内成长一批有影响力的全国连锁品牌门店。
牢牢掌握四大核心壁垒，打造全生命周期个人健康管理综合服务商。
产品端：公司产品线齐全，通过收购和研发，不断丰富产品品类。报告期内公司收购吉芮和背背佳品牌，并推出尿酸检测产品、幽门螺杆菌快速检测试纸、透明质酸钠修复贴等产品，有望进一步增厚收入和利润。
在研项目丰富，自主研发的新冠检测系列产品（含抗原、抗体）已进入转产阶段；
渠道建设完善，打造线上+线下全渠道发展。线下渠道方面，与头部药房合作持续深入，三类自营门店互为补充。线上渠道方面，电商业务行业领先、供应链管理能力强，线上自营店铺好护士医疗器械已经上架诺唯赞、热景生物等厂家的新冠抗原自测产品；
服务端，公司积极发展听力验配门店，截止年底门店数突破家，盈利性强具备可复制性，经过多年积淀公司已形成了强大的“可孚”品牌，多种类产品具备持续提价能力。
随着公司扩产加速、自有品牌比例不断上升，未来可孚有望成为全生命周期个人健康管理综合服务商。
5.成长驱动和态势
我国家用医疗器械行业正处快速发展期，未来发展空间广阔。家用医疗器械行业较为分散，国产化率低，产品+渠道+服务+品牌是家用医疗器械行业四大壁垒，美国百年企业强生的发展路径为国内家用医疗器械公司提供了宝贵经验，紧紧围绕“产品+研发+渠道+服务”是可孚等国内企业的必由之路。
公司健耳听力验配门店，品牌初具，门店快速增长，远期可对标听力保健领*企业安湃声。我国的听力验配市场呈现品牌多、代理商多，验配机构分散，全国性的专业连锁机构少，验配品牌不突出的特点。“健耳”听力验配中心，采取直营和统一管理运营模式，通过精细化的运营管理和专业的验配服务，面向中高端助听器需求人群。截至年底，公司健耳听力门店数量家，保持快速增长。公司在听力设备、助听器方面也均有布局，产品、服务和用户体验一体化，和终端消费者的粘性也更高。而且未来公司自产产品也会导入门店，自产品牌比例增加也有利于缩短单个门店的盈利周期，提升门店盈利能力。中国听力保健市场刚刚起步，人口老龄化和消费升级双重背景下，听力保健市场大有可为，公司远期可成长为行业领*企业，对标国际巨头安湃声。
6.财务数据
年公司实现营收同比下降4.17%至22.76亿元，5年复合增长率27.93%；实现归母净利润同比增长1.18%至4.29亿元，5年复合增长率86.63%；实现扣非归母净利润同比下降9.98%至3.61亿元，5年复合增长率79.90%；实现经营活动现金流同比下降51.61%至2.40亿元，5年复合增长率.00%。
Q1公司实现营收同比下降7.22%至6.01亿元；实现归母净利润同比下降61.49%至0.50亿元；实现扣非归母净利润同比下降61.56%至0.48亿元；实现经营活动现金流-3.18亿元。
截止Q1，公司总资产61.52亿元，股东权益50.24亿元，负债总额11.29亿元，资产负债率18.35%；负债方面，流动负债9.33亿元，占比82.64%，非流动负债1.96亿元，占比17.36%；资产方面，流动资产45.54亿元，占比74.02%，非流动资产15.98亿元，占比25.98%。
7.生意特性
查理芒格：长期来看，股价年收益率等于净资产收益率。
所以，净资产收益率是一门生意研究的重中之重。从杜邦分析拆解三种生意模型，第一种是它做的事别人做不了(差异化，无形资产、经济商誉，需
