医疗行业及指数研究 [复制链接]

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医药行业概况

衡量医疗行业发展度，我们可以医疗卫生总支出占GDP比重为指标。根据世界银行公布的数据，欧洲发达国家(如法、德、奥、荷)此项数据长年维持在10%以上，而医疗投入占GDP百分比最高的美国则维持在17%以上，并且其历史数据随时间呈现出趋势性向上的增长态势。中国虽然在逐年增大医疗投入，到年也仅为5.5%，只有美国的三分之一，欧洲发达国家的一半。

此外，由于我国处于人口老龄化加速阶段，随着未来老年人口比例的大幅增加，医疗的需求也将大幅增加，医疗行业必然发展到与之适配的程度才能满足我国居民的需求。因此长远来看，医疗行业将保持持续稳定地增长，相对地独立于一般的经济周期。

以日本为例，-年，日经指数上涨%，同期医药指数上涨%,仍然是经济危机中具有价值的避险版块；年日本经济陷入大萧条,-年日经指数下跌25.6%,医药指数上涨92%。-年的20年中有14年医药指数跑赢日经指数。在美国也是如此，标准普尔医疗保健行业指数自诞生以来表现远远超越同期标准普尔指数，年9月11日至年7月8日，SP医疗保健指数涨幅到达%，同期SP指数涨幅%，医疗保健行业的涨幅是大盘的一倍多。

国内*策方面利好频出，/10/1中央办公厅和国务院印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》（以下简称“意见”），《意见》是近年来医药领域涵盖面极广，指导性极强的重要*策。兴业证券医疗首席分析师认为，《意见》将为创新医疗器械、CRO、创新药、海外制剂等细分领域带来结构性机遇，拥有强大医疗器械研发能力和丰富在研产品储备的医疗行业龙头将更好地受益于*策红利。

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医疗行业指数分析

考虑到医药行业是极其适合长期持有、定投等方式投资的行业。以下是我们对公募指数基金跟踪之指数的研究，全部公募基金中，共有28支被动指数型医疗基金（不考虑分级基金和QDII基金），共跟踪了15个医疗指数，详情如下：

注：图中绿色标注的格子为优于平均值的项目，蓝色项目为无历史数据。

由图可知，近年来上证医药、细分医药、中证医药、沪深医药、国证医药表现不错，收益率高于同类平均，另外生物医药、中证医疗、CS精准医、CS互医疗和医药往年收益表现不错。

整体来看，医药板块指数的成分股平均市值远低于沪深，但比中证要高。估值方面，医疗指数PE市盈率大多处于历史中位数以下，较为低估，只有沪深医药的估值较高。股息率方面，医药行业指数水平接近，均值约0.8%。净资产收益率方面，医药板块高于中证，并多数优于沪深，ROE均值约为12%。

附：医疗行业代表性指数介绍

1、上证医药指数——代表全体沪市医药公司80%市值的45家医药龙头股

样本空间：上海A股，对样本空间股票分别按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后15%的股票，并剔除累计市值占比在98%以后的股票。

采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数加权计算。报告期指数=报告期样本股的调整市值/基期×0其中，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重上限因子)。单只样本股的权重不超过15%，调仓周期为半年。

2、中证医药指数——沪深两市医药行业67家一二线龙头企业

样本空间：选取中证指数样本股中制药与生物科技行业的上市公司组成。

报告期指数=报告期样本股的调整市值/除数′0其中，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重调整因子)。权重调整因子介于0和1之间，以使单个样本股权重不超过15%；如果指数样本数量低于10只，则不设权重限制。调仓周期为半年。

3、国证医药指数——沪深两市代表性广、市值较大、流动性好的80家医药企业

样本空间：沪深两市，先计算半年内个股平均总市值占市场比重、平均自由流通市值占市场比重和平均成交金额占市场比重，再将上述指标按1:1:1的权重加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取归属于医药卫生行业前80只作为国证医药指数样本股，数量不足则按实际数量选入。单只样本股的权重不超过15%。

调仓周期为半年，样本股定期调整定于每年1月和7月的第一个交易日实施。每次样本调整不设缓冲区，调整数量不设限制。

4、中证申万医药生物指数——沪深两市代表性广泛的前一百家市值最大的医药生物公司

样本空间：中证全指样本股中，根据申万行业分类标准，选择归属于医药生物行业日均总市值前位的股票。

采用派许加权综合价格指数公式进行计算，报告期指数=报告期样本股调整市值／基期×0，调整市值＝∑(股价×调整股本数×权重上限因子)。单只样本股的权重不超过10%。