北京什么皮肤科医院好 http://m.39.net/pf/a_4439528.html投资就是要想到别人即将想到的，看见别人即将看见的，买卖别人即将买卖的，一句话就是要思考在他（她）人前面，行动在他（她）人前面。
5月5日在行业低迷时，《芯片行业如何投资，干货在这》强烈看好芯片的投资机会。9月4日在大家纷纷抛弃白酒时，《白酒股价腰斩，跌到位了吗？能进场捡漏吗？》提醒大家高端、次高端白酒前景广阔，行业基本面没有问题，下跌主要是杀估值，部分公司估值已经基本合理，有些公司甚至到了底部区域。
10月2日在煤炭最火爆时，《大面积拉闸限电的背后隐藏着什么?后续如何应对，对投资又会产生哪些影响？》看空大家争抢的煤炭，看好大家抛弃的消费。记得10医院体检，碰到一位退休的前同事，他教我赶紧买煤炭，足见当时煤炭有多火爆。
9、10月追高买入煤炭的朋友估计现在损失惨重，比如兖州煤业下跌了将近40%，现在大概率还没到底，大家抛弃的消费行业反而涨幅巨大，比如安琪酵母上涨了50%，盐津铺子3个月不到接近翻倍。白酒行业的泸州老窖涨幅超过50%，口子窖涨幅接近70%。4、5月没人要的芯片，7、8月被爆炒，比如北方华创、圣邦股份、景嘉微涨了好几倍。
今天我们聊聊去年抢不到、近期被市场彻底抛弃的牙茅通策医疗，公司股价从今年6月25日的最高点.99元，跌倒周五收盘时的.2元，跌幅49.7%，基本腰斩。12月3日最低时，股价跌倒了.93元，股价跌去了55%。
接下来我们就深度了解一下通策医疗这家公司。
01
以口腔为主的大型民营医疗集团
医院（包括平海院区、城西院区）医院在浙江省具有较高的品牌知名度和良好口碑。但两院、三院区就医场所面积毕竟有限，能承载的患者数量也是有限的，人太多了，患者就医体验非常不好。
和其他省类似，浙江省优质医疗资源也是集中在杭州、宁波等省会、经济发达城市，但浙江省内患者大部分不住在杭州、宁波。而且大家也知道，大多数口腔治疗都需要很多次，比如种牙、正畸、洗牙、根管治疗等不是一次能完成的，患者为了享受优质医疗资源老往杭州、宁波跑，长途奔波非常辛苦不说，对工作、生活、学习影响很大，汽油费、高铁费也是一笔不小的开支。
住在杭州、宁波治疗更不现实，就以我自己的种牙经历为例，从治疗牙周病开始到最终装上牙冠，前后大概花了4个半月，其实我只是种一颗牙。浙江省和广东、江苏同为中国经济最发达的省份，杭州、宁波又是浙江省经济最发达的城市。这么长的时间，先不说影响工作、生活、学习，光在杭州、宁波住宿、吃饭，一般患者都吃不消。
为解决上述痛点，方便患者享受优质医疗资源，扩大公司市场份额，打开公司发展的天花板，通策医疗探索出了“总院+分院”的经营模式。具体做法就是让医院（包括平海院区、城西院区）医院发挥总院作用，通过知名专家输出和骨干医生、年轻医生培养，在浙江省内多个重点地区开设分院，以医院、医院多年形成的品牌知名度和口碑效应吸引当地患者就医。
年6月，公司还推出合伙人模式的蒲公英计划，将业务进一步下层到浙江省内主要的县（市、区）基层，进一步抢占浙江省内基层口腔医疗市场。具体做法就是通过股权共享模式，联合当地有名望的知名口腔医生，在当地开设口腔治疗门诊部（分院），通过医院、医院的品牌知名度和当地有名望的知名口腔医生的口碑效应，吸引基层患者就医。
在浙江省外，公司通过与中国科学院大学合作，创办中医院，目前已经在武汉、重庆、成都、西医院（医学中心）。医院（医学中心）在当地形成口碑后，公司完全可以照搬浙江省的“总院+分院”成功经验，发展分院，扩大在浙江省外的市场份额，方便当地患者享受到优质口腔医疗资源。
公司启医院项目，医院建设直接对标国内口腔综合实力排名第医院，为患者提供高档次、多层次、多样化的口腔医疗及保健服务，医院年投入使用。医院以口腔科为主，同时将颌面外科、耳鼻喉科等作为重点建设学科。医院医院规模、学科建设等方面向国内一线口腔医疗机构迈进，医院的新起点。
公司收购三叶儿童口腔，计划将三叶打造成国内儿童口腔第一品牌，并逐步走向国际。三叶实行会员制的就诊模式，提升品牌与患者之间的粘合度。类似于浙江省内的蒲公英计划，三叶也实行合伙人制度，医生就是三叶儿童口腔的股东，将医生的利益与三叶的利益深度绑定。
公司通过控股昆明市医院有限公司进*辅助生殖领域，同时公司还积极进*肿瘤、眼科、产科、新生儿科领域。
公司将逐渐成长为以口腔为主，多学科综合发展的大型民营医疗集团。
02
市场三大担忧，大概率是多虑了
担忧集采。患者去口腔科，医保只报销牙周炎、牙龈炎治疗以及补牙、拔牙等费用。种植牙、牙齿矫正、镶牙、烤瓷牙、洗牙之类的牙齿整形美容项目，不属于医保报销范畴。这类项目属于高端可选消费，属于颜值经济。医保资金是用于救死扶伤的，任何时候医保资金都不会，也不应该为这类高端可选消费、颜值经济买单。
当然，目前种牙确实很贵，医院为例，种一颗牙大概需要2-3万块钱，大部分钱都被国外种植体厂商挣走了，确实是暴利。后续确实有可能由医保部门牵头，与国外厂商谈判，以集体的力量，压低种植体的进院价格。
但是大家要知道，通策医疗是提供口腔医疗服务的，种植体等耗材相当于公司经营的原材料，耗材价格降低，压缩了公司的经营成本，对公司是好事。同时刚才也说了，正是因为种植体等耗材价格高，公司种牙收费水涨船高，降低了种牙的市场渗透率。如果种植体等耗材真的集采，种牙的市场渗透率会成倍增长。
以我的一位忘年交为例，他65岁，已经退休，很多牙坏了，去医院看，医生说需要种8颗，全部算一下大概需要20万，一辆车钱没了，我这位忘年交心疼钱，咬咬牙种了后面两颗大牙，大概花了五万。我相信，因为种植体贵，医院种牙收费高，不种牙、少种牙的患者绝不是个例，而是非常非常多。
担忧公司无法走出浙江，公司区域扩张到头。公司以存济品牌开始在全国扩张。年前三季度，公司浙江省外营业收入增长37.72%，门诊人次增长31.91%，达27.74万人次，增速相当了得。公司在全国扩张，成功的概率很大，主要是因为口腔医疗资源太稀缺了，以医疗资源最为丰富的北京为例，最难挂的号就是口腔科的号。
在浙江省外，挂医院专家号的患者，医院就医的，只要技术还可以，医院就医环境、服务方面的优势，很容易把患者给留存下来。医院，很容易走高端医疗路线。就算是在北京，即使技术实力、口碑医院、医院，公司收费也可以比他俩高。
在北京，儿医院、北京儿研所最好，眼科、耳鼻医院最牛，口腔肯医院、医院最厉害，医院和睦家的门诊收费表吧。虽然贵，但为啥患者还会去？一是方便，有病随时能看，二是环境、医院好太多。
医院、北京儿研所为例，挂号太难了，孩子就算是40度高烧看急诊，家长就算急死，也得等上好几个小时，没办法优质医疗资源太稀缺了，谁让整个大北京就医院呢？
担忧知名专家走出去自己开办私人诊所，高水平医生流失不但导致公司口碑下降，还会加剧市场竞争。口腔治疗水平，主要取决于医生个人技术水平，就以拔牙为例，一个高水平的医生2分钟就能把一颗牙拔下来，水平不行的医生一上午都拔不下来，浪费时间，钱花的还多，最重要的是患者本人遭罪，脸部消肿都需要半个月，这就是发生在我身边的事。
如果高水平医生、知名专家大规模走出去自己开办私人诊所，对公司影响会很大。但这种情况太不可能发生，原因是公司作为民营医疗机构，通过合伙人制度，医生医院股权，医生利益得到有效保证。
医院，医生只负责技术，相对简单，出去自己开口腔诊所，就不仅仅是技术问题，还需要很强的经营、管理、招揽患者的能力和经验。即使是非常知名的专家，出去后，患者也极大概率不会找他，因医院的知名专家，医院这个前提。这种风险，公司旗下的专家不会不评估。
以我身边的事为例，我妻子同事的老公一位同医院的知名专家，全国各地很多患者慕名挂他的号看病。后面自己医院，就很少有患者去找他了，而且时间越久远，他头上的协和光环就越少。
公司董监高等高管近5年都是增持公司股票，从来没有减持股票，也从侧面说明高管们非常看好自己公司的发展前景。
03
高质量经营典范，业绩增速超茅台
-年，公司营业收入、净利润年均复合增长率大概是30%、60%，今年前3季度，公司营业收入增长44.16%，净利润增长56.69%。无论是从营业收入，还是从净利润看，公司业绩多年来都是高速增长，超过茅台。公司经营现金流、自由现金流常年为正，说明公司把挣到的钱装到了口袋里，是真正地挣到了钱，而不是通过关联方虚构业绩。
但是把今年第三季度业绩单拎出来，公司业绩增速突然大幅下滑，大幅低于市场预期，营业收入仅仅增长12.44%，净利润仅仅增长6.2%。原因主要是两方面，一是去年上半年疫情较为严重，很多人将种牙等非病痛口腔治疗推迟到了疫情基本控制住的第三季度，造成去年同期基数高。二是传闻种植体等要纳入集采，很多人目前处于观望状态，暂时推迟了种牙等非病痛治疗。
股神巴菲特最看重的指标净资产收益率（ROE），公司近年来都能稳定在23%以上，而且有上升趋势，今年预计能达到33%，属于超高水平，远超巴菲特他老人家设定的15%标准。公司净利率逐年攀升，今年前三季度达到33%，也远超巴菲特他老人家设定的5%标准。公司经营质量非常高。
公司流动资产12.8亿，流动负债5.22，流动资产超过流动负债的2倍。账上货币资金10.5亿，短期借款是0，长期借款1.56个亿。公司近五年都没有通过增发、配股等方式向市场募集资金，也验证了公司现金流非常好，没有债务压力。但是公司、、连续3年都没有给股东分红，这点要注意一下。
公司商誉万，公司净资产30.3亿，商誉占比大概1.6%，几乎可以忽略不计。说明公司主要是通过内生力量驱动增长，而不是通过高价外延式并购。
04
估值合理，以明年预期利润算偏低
公司目前动态市盈率82.29倍，大概处于近五年历史百分位55%的位置，处于合理区间，稍微偏高。考虑到现在已经处于年末，假设明年公司净利润增长30%，明年公司市盈率大概是63.3倍，大概处于近5年历史百分位36%的偏低位置，但并不像保险、银行、互联网、基建等行业绝对低估。
05
公司主要风险点有三个
根据公司今年上半年的财务报表，公司94%的利润来自于浙江省内，如果浙江省外扩张受挫会压缩公司想象空间。种牙、正畸虽然与救死扶伤无关，更多属于医美、颜值经济，但还是带有一定的民生性质，如果收费受到管控，可能压低企业利润。公司所在口腔治疗领域净利率非常高，如果其他资本巨头看中这块肥肉杀进来，会加剧市场竞争，降低公司利润。
今天就聊到这里，后续我们还将对消费行业的海底捞、中国飞鹤，医疗服务行业的通策医疗、爱尔眼科、国际医学、锦欣生殖、美年健康，医疗器械行业的微创医疗、乐普医疗、大博医疗、爱康医疗、健帆生物，医药行业的恒瑞医药、信达生物、贝达药业、科伦药业、翰森制药、中国生物制药、石药集团、甘李药业，疫苗和生物制品康泰生物、安科生物、万孚生物、天坛生物、华兰生物、智飞生物、康希诺、康华生物，互联网行业的腾讯、阿里、美团，消费电子行业的小米，云计算行业的卫宁健康，金融行业的中国平安、建设银行、工商银行，房地产行业的万科、我爱我家，殡葬行业的福寿园等进行交流。
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