分析师：杜舟/张西林研究支持：马晓天何婧雯
医疗服务行业变革迫在眉睫。医疗服务行业是我国少数未经市场化变革的“处女地”，新医改推动医疗需求大幅上升，医疗服务行业落后的盈利模式掣肘全产业发展：医疗优质资源医院，供给结构性失衡，老百姓看病难和看病贵；医疗服务长期“以药养医”和“以械养医”，医疗服务价值被严重低估。医疗服务行业变革迫在眉睫，我们认为变革的关键是改变“三大结构失衡”：①调整产业结构：建立完善的初诊和转诊制度，引导医疗资源均衡分布。②改善收入结构：提高医疗服务价格，实现“以医养医”。③调整产权结构：引入医院改革，推动医疗服务行业市场化。国务院明确提出至年健康服务业总规模达到8万亿元以上，非公立医疗机构床位数和服务量要达到总量的20%，为社会资本介入医疗服务业提供了契机，也为培育中国大型医疗集团提供了土壤。
医疗服务行业有四大发展方向，社会资本介入医疗服务行业有四大模式。医院具有重资产属性，医院的核心资产，医院行业壁垒高，客户粘性强，医院具有非常好的盈利能力和稳定的现金流。专科连锁、医院改制、产业链延伸和集团化是我国医疗服务行业未来发展的四大方向；药事服务物流供应链改革是未来发展趋势。社会资本介入医疗服务行业有四大模式：1、医院：投资额较大，培育期长，风险较高但产权清晰；2、医院：无需经历培育期，医院管理运营优化提升盈利能力，不足在于医院标的较少，收购竞争激烈；3、医院转制并收购：是我国医疗服务改革的深水区，涉及多方利益与非转营等*策障碍，国资背景的收购方具有先天优势，未来*策方向至关重要；4、医院托管：不涉及医院产权，仅通过医院管理费和供应链管理利润。
制度变革：医改深水区将带来医疗医药产业链“蛋糕”的重新切割；技术革命：新的医疗技术变革带来新的医疗服务模式；制度变革+技术革命=新型医疗服务的崛起；新型医疗服务1：互联网医疗：行业方兴，群雄逐鹿。基因测序技术的革命带来测序效率的大幅提升以及测序成本的大幅降低；精准医疗时代的崛起：基因检测必将带来人类医学的革命；中国基因检测龙头公司：新的市场格局；第三方检验机构（ICL）相比传统的医学检验机构具有更高效、高质、低成本的优势；年，美国ICL占检验比例达到1/3，市场规模亿美元；中国ICL市场份额仅1%，10亿元；年我国独立实验室份额约20亿元，较年增长了%，处于高速增长期，据预测至年市场规模有望达亿元。迪安诊断是国内诊断“服务+产品”的一体化专业服务机构，近5年公司医学诊断服务收入复合增长率高达42.4%，实验室数量从年上市时的8家增长到19家，按照正常经营，3年扭亏为盈，5年左右收回投资，经营第6-7年单体实验室达到满产状态，预计对应试验体量收入万元，对应净利润1万元。
当前老年经济面临的问题主要包括两个方面：1）推动养老服务业发展的制度建设相对滞后。现阶段，我国部分对养老机构的*策定位在福利性、非营利性的原则上，部分要求工商登记要按非民办企业单位登记，这使一些养老机构难以取得统一的*策扶持。2）涉老企业存在融资和获利难题。我国绝大部分养老企业成立时间短、资产规模小，对应贷款风险较大，难以被列为信贷扶持的重点。
把握养老产业的投资元年。我国老年人口规模将从目前的2亿增长到年的4亿多，然后长期保持在4亿左右，占总人口的1/3上下。业内人士普遍表示，-年是实体创业做养老的*金二十年。养老产业主要包含四大板块：养老服务业、养老地产业、养老金融业和养老用品业。我们认为，大休闲大健康也将受老龄化趋势而提振。
体育产业服务化，分享5万亿大蛋糕。国务院为体育产业发展提出了战略目标，争取年体育产业总规模要达5万亿。而年中国体育产业年增加值仅亿元，行业空间巨大。同时产业结构调整势在必行，目前体育制造业:体育服务业=7:3，体育服务业目标占比为50%以上。体育服务业内容丰富，包含休闲健身、竞赛表演、场馆运营、体育中介、体育培训、体育博彩、体育传媒、体育旅游、体育保健康复等。我们认为：第一，国内的职业体育比赛、群众体育比赛的机制、运营、商业价值均存在较大提升空间；第二，俱乐部、运动员作为比赛参与主体，其管理制度、经纪模式、盈利能力急需优化；第三，场馆运营方面，综合化和现代化为未来方向；第四，看好体育传媒作为体育商业化的平台，遵从内容为王的原则；第五，体育互联网化将在新媒体、社交、电商、O2O方面多为图延伸；第六，体育培训、运动医学、运动康复、智能设配、主题影视和游戏等领域前景可期。
详见《拥抱新服务——医疗服务、养老服务、体育服务行业趋势及投资策略》
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